Calculateur et simulateur de cap table de startup

Tout est modélisé en actions, car c'est la seule façon honnête de composer la dilution sur plusieurs tours. Les fondateurs partent d'un nombre d'actions ; chaque tour valorise les nouvelles actions à partir de la valorisation pre-money — le prix par action correspond à la pre-money divisée par les actions existantes entièrement diluées. Le nouvel investisseur reçoit un nombre d'actions égal à son chèque divisé par ce prix, ce qui revient à investissement ÷ post-money de l'entreprise.

Comme les nouvelles actions sont émises plutôt que prélevées sur quelqu'un, chaque détenteur existant conserve exactement son nombre d'actions mais possède une part plus petite d'un gâteau plus grand. Suivre les actions réelles (et pas seulement les pourcentages) est ce qui permet au modèle de rester juste après deux, trois ou quatre tours — les pourcentages seuls dérivent.

Les investisseurs exigent presque toujours qu'un pool d'options pour les salariés soit créé ou augmenté dans le cadre d'un tour, et ils veulent le compter dans le pre-money. Cela signifie que le pool est prélevé sur le capital des actionnaires existants — les fondateurs — et non sur l'investisseur entrant. Ce simulateur modélise les augmentations de pool de la façon standard, pre-money, de sorte qu'un pool de 10 % post-tour coûte aux fondateurs plusieurs points supplémentaires en plus de la part de l'investisseur.

Si un pool existant est déjà plus grand que la cible, il n'est pas réduit — il dilue simplement comme tout le monde. Négocier la taille du pool, et son placement dans le pre-money ou le post-money, est l'une des clauses à plus fort effet de levier de tout tour précoce.

Chaque tour multiplie votre participation par environ (1 − le pourcentage du nouvel investisseur), donc la dilution s'empile. Vendre 20 % au seed puis 20 % de plus en série A ne vous laisse pas avec 60 % — cela vous laisse plutôt autour de 64 % de ce que vous aviez, avant tout pool d'options. La vue « répartition dans le temps » rend cela visible : vous pouvez voir la part des fondateurs diminuer pendant que le prix par action (idéalement) grimpe.

Un prix par action en hausse est tout l'intérêt — posséder un pourcentage plus petit d'une entreprise bien plus précieuse est la façon dont les fondateurs créent une vraie richesse. L'objectif n'est pas d'éviter la dilution, mais de la subir de façon délibérée.

Modélisez les tours que vous anticipez, puis vérifiez l'état final : les fondateurs conservent-ils assez de participation et de motivation au moment d'atteindre la série B ? Le pool est-il assez grand pour recruter sans une augmentation douloureuse au tour suivant ? Ajustez le pre-money, la taille du chèque et le pool jusqu'à ce que la trajectoire paraisse saine, puis utilisez-le pour éprouver tout term sheet qu'on vous présente.